伯希和恭候下一个爆款。

文｜彭倩

裁剪｜乔芊

腾讯压哨入局，2 年收入涨 3.6 倍，伯希和要赴港上市了。

伯希和最驱动传出上市新闻是在 2023 年 8 月。彼时伯希和在安徽证监局办理带领备案登记，拟初次公诱骗行股票并在深交所上市，但在 2025 年 4 月，伯希和停止了这轮上市带领转而赴港 IPO。

相较于近期诸多奔赴本钱市集的大热国货物牌，伯希和是相对水下的一个，不少摧毁者最初致使误认为它是个番邦货，或和法国户外品牌迪卡侬沾亲带故。品牌名最初简直取自一位颇有争议的法国探险家、汉学家保罗 · 伯希和（Paul· Pelliot ），但意志到公论风向不对后，品牌很快重写了故事，强调取名灵感开头于"伯牙抚琴，峻岭活水"的典故，强调东谈主与天然的妥洽共融。

伯希和主品牌由刘振及花敬玲夫妇于 2012 年创立，2015 年，二东谈主在安徽亳州持重创立伯希和通达集团，限定客岁底，在一二线城市合计领有 146 家门店。

这个低调的户外品牌背后站着不少明星本钱。自成就以来，伯希和完成两轮融资，投资方包括腾讯、启明创投、改革工厂等著名机构及所在国资。2025 年 3 月，腾讯完成对伯希和 3 亿元增资，在 IPO 前夜持股 10.70%，成为该公司的第四大推动、最大机构推动。限定终末一轮融资，伯希和估值约 28 亿元东谈主民币。

成就 10 年，伯希和前 8 年是个不算起眼的小品牌，直到 2022 年，销售额都只消 3 个亿傍边，搬动发生在近 2 年，伯希和凭借多款平价冲锋衣火遍驴友圈。户外皮连年景为摧毁边界的热门赛谈，冲锋衣是最中枢、增长最快的品类。魔镜数据自大，2023 年，仅在线上渠谈，冲锋衣已成为百亿大单品，国信证券研报称，通达户外扫数品类中冲锋衣的增长断崖最初，跳动 40%，瑜伽裤下滑，防晒服也显出弱势。

在爆款家具的加持下，伯希和的收入和利润也握住攀升。招股书自大，伯希和收入从 2022 年的 3.8 亿元跃升至 2024 年的 17.6 亿元，涨了 3.6 倍，占市率达到 5.2%，踏进国产三大高性能户外品牌之一；利润也终通晓 10 倍的增长，调度后净利润从 2022 年的 2760 万元暴涨至 2024 年的 3 亿元，调度后净利润率从 2022 年的 7.3% 升至 2024 年的 17.2%，远高于鼻祖鸟母公司亚玛芬集团 2024 年经调度后 4.5% 的净利润率。

毛利率 60%，净利 17%，平价冲锋衣成了一门挺能挣钱的买卖。

性价比、自研技能和爆款冲锋衣

与连年来颇为出圈的户外品牌鼻祖鸟、凯乐石肖似，伯希和主品牌也以客单价高、功能性最强的冲锋衣为市集突破口，通过研发出不同的冲锋衣外壳和内胆面料组合，尤其是开创的「羽绒冲锋衣」，相宜户外活动、城市通勤以及通达健身等多种场景，这也成为品牌绚烂的基石。

户外品牌都爱卷技能讲故事，尤其在中高端市集，通过一些黑科技终了驾驭以举高身价，如"鸟、象、鼠"（鼻祖鸟、攀山鼠、猛犸象）的 Gore-Tex 面料和热成型结构，这些品牌也基于此界说了这个市集的举止，造成了冲锋衣"专科 = 贵"的心智，定位上向奢牌看王人，而为了挤进"动物园"阵营，国家具牌凯乐石连年也在技能和订价上向大牌逼近。

不少国产中低端冲锋衣天然价钱亲民，但大都存在性能不及的问题：防水性差、透气性欠安、剪裁不对身等，难以中意户外通达的需求。这种"高端买不起，低端用不了"的市集断层，催生了摧毁者的"平替"需求。

伯希和在 2013 年就通过研发一套自有的技能体系 PT-China 赢得了更多订价目田：STORM BREATH 放水透湿科技、STORM SHIELD 风遁科技和 eVent 蓝标专科级面料，这些技能和新面料使得伯希和的家具在防水、透湿、耐磨等方面进展出色。

举例，一位行业东谈主士称，eVent 蓝标专科级面料，与鼻祖鸟的 Gore-Tex Pro 系列性能颠倒，但成本较低，以 1/3 的价钱终通晓 90% 以上的性能重迭，生效冲破了海外品牌的技能驾驭 ‌，一定过程上扭转了摧毁者对冲锋衣的剖析和心智。一位屡次在户外通达中穿搭伯希和冲锋衣的驴友的直不雅感受则是："从三千米海拔突遇暴雨到挤地铁被咖啡泼身，实测抗造指数吊打某些溢价 200% 的海外大牌。"

基于自研技能的生效诈欺，伯希和由此和海外大牌走上一条统共违反的路，成为了户外通达界的"性价比之王"，不管是成东谈主家具照旧儿童家具，它走的都是性比价阶梯，对准最环球的摧毁群体。在伯希和官方店铺内，最畅销的冲锋衣售价仅 499 元，价钱低于同类户外通达品牌，部分户外捏绒衣致使只消 149 元，与迪卡侬同性能的价钱接近。

品牌都念念作念下一个鼻祖鸟，家具也越卖越贵，伯希和这套各别化的叮咛为其寻到了增长契机。招股书自大，2022 年至 2024 年伯希和累计销售约 380 万件冲锋衣，销量 CAGR 达 144.0%，远高于行业其他头部玩家的增速。平价冲锋衣简直领有较大的市集契机，相通是户外头部玩家之一，骆驼集团孵化的平价新品牌"熊猫"在 2024 年卖出 60 多万件平价冲锋衣，在抖音平台销售达到 8 亿元。

冲锋衣被打爆后，伯希和仍然濒临新一轮增长的纳闷。伯希和的收入高度依赖部分爆款衣饰家具，经典系列家具（衣饰）孝敬超 82% 收入。

反不雅鼻祖鸟等品牌，鞋类及女性家具进展尤为凸起，其增速远超品牌举座水平，销售占比也权贵增长，其中女性家具占比跳动 25%，而鞋类也跳动 10%，这些后拓展的品类依然占比跳动 3 成。

为拓宽家具线，伯希和在 2020 年就引入韩国帆布鞋品牌 Excelsior，但该业务于今仅占营收 1.9%，还未能造成第二增长弧线。

为了寻找冲锋衣除外的爆款家具，伯希和对外投资了 10 多家企业，包括精益求极品牌处理、安徽大江服装衣饰等，领有伯希和户外套饰、伯希和密致露营、HIKERHIKER 户外文创、Excelsior 帆布鞋等多个户外通达品牌。这些投资匡助伯希和最猛过程的扩宽了家具矩阵，如今，在伯希和的店里，也会售卖帐篷、登山杖、鞋履等家具。

高度依赖线上，打造品牌力仍需时日

伯希和靠着高性价比的爆款冲锋衣生效敲开本钱市集的大门，这么的例子连年来在户外边界也并不稀有。除了伯希和，蕉下、乐欣等也都有了上市关系的行动。牧高笛、探路者、三夫户外等产业链关系依然生效上市的公司曾经有过功绩颇佳和股价大涨。

对在户外赛谈寡言栽植多年的中小企业来说，此时无疑是一个上市的好契机。不外，如今户生人业不缺热门，靠单品类破圈也质问事，难的是奈何终了持续的高增长。

丰富家具矩阵、打造品牌力是关键。除了必要加多品类、持续进行技能研发插足，尽可能的开店、高端化也都是绕不开的路。招股书里说起，伯希和近期生效完成数亿元东谈主民币 B 轮融资，这笔资金将被用于专科及高端家具线的改革筹算与研发，同期还会插足到公司线下渠谈的拓展布局，以及全球供应链体系的完善责任中。

国产户外品牌基本都靠电商和线上投流灵通摧毁基本面，近两年双 11 排进前三的骆驼、伯希和、蕉下都从线上发迹。阐述招股书的数据，伯希和线上销售占比高达 70%，其中主要销售渠谈是天猫。

线上销售占大头，伯希和的营销用度也主要花在了向线上投流，且占销售比重高达 30%。伯希和独创东谈主刘振曾通晓，抖音、小红书、知乎，B 站均成为流量开头，公司有我方的履行及短视频运营团队，长久深耕履行营销。

招股书的数据自大，伯希和 2022 年 -2024 年营销插足均在 30% 傍边，这在通达户外边界是很高的水平，凭借着雄壮的线下经销商网罗和多年来较强的品牌心智，好多著名的通达户外公司营销用度都胁制在了 10% 傍边。跟着线上投流用度的渐渐攀升，伯希和的营销用度恐有继续高潮的风险。

过于依赖线上，还会带来摧毁者品牌心智不及的问题。伯希和很早意志到这点，2020 年，伯希和董事兼总司理马雨彪在摄取采访时曾示意，线下发展将成为伯希和发展的关键点，往时两到三年，有望完成线下的进一步突破，沟通开设门店 500 家以上。但时于当天，伯希和只开出了 146 家门店，其中直营门店更是只消 14 家，绝大部分是联营门店。跟着融资的到位以及生效登陆本钱市集，伯希和或将有更多资金用于开店。

研发插足是不少户外品牌对外讲故事的一个伏击卖点。从招股书数据来看，伯希和的研发插足简直在增长，但占举座插足的比重仍然很低。从 2022 年到 2024 年，伯希和的研发插足隔离为 1360 万增长至 3150 万，跳动 2 倍，但占比仍然远低于鼻祖鸟等品牌的接近 10% 的研发插足。

营销插足高，研发插足低，不免会被诟病"重营销轻研发"。同为户生人业的头部国牌，蕉下曾濒临肖似的公论逆境。这亦然为何伯希和要在招股书中强调要融资要部分用于研发之中。

伯希和靠着性价比出圈，但要晋升品牌力、巩固盈利才能，高端化依然是十分伏击的要害。2025 年 1 月，伯希和推出售价接近 2000 元的巅峰系列，不外该系列的销售额当今未露馅，是否大致生效打下更高端的市集还未可知。

为了晋升品牌形象，告示与游好意思营地达成合营，并签约游好意思青少年登山队 001 好队员李浩榕为品牌登山通达员。此外，伯希和还长年援助"伯希和杯"寰宇滑雪登山冠军赛。一些热心这类样貌和赛事的外交媒体用户在关系视频下留言称："没念念到有一天穿上伯希和的一稔也能有成为专科科考队的即视感"。

乘着户生人业的东风，伯希和带着高性价比的爆款冲锋衣敲开了本钱市集的大门，但上市是新的驱动，奈何开脱"平替"标签开yun体育网，制造下一个爆款，仍然十分测验品牌的运营才能。