2024年11月25日，浙江环动机器东谈主枢纽科技股份有限公司（以下简称：环动科技）IPO获科创板受理。
环动科技是双环传动（002472.SZ）的控股子公司，由双环传动于2020年5月出资2000万元竖立。2023年9月，双环传动公告策动环动科技分拆上市事宜。
本年科创板IPO受理权贵放缓，仅在6月份、9月份各受理1家IPO肯求，手脚年内第三家受理企业，同期亦然本年第一家取得沪深往复所受理的分拆上市企业，环动科技IPO进度激发了市集的高度怜惜。
市集空间尚小，膨胀速率受限
居品售价下滑牵扯功绩进展
双环传动从摩托车齿轮起家，后进入乘用车、工程机械、商用车齿轮等边界。2013年，在齿轮边界站稳脚跟的双环传动成就双环传动机械推敲院，布局工业机器东谈主高精密摆线延缓机，并在后续杀青RV延缓器量产，一举冲破日企把持。2019年底，证监会发布分拆上市新规，A股市集掀翻一股分拆上市高涨，不到半年，双环传动将机器东谈主枢纽高精密延缓器业务剥离，成就了环动科技。
背靠双环传动，环动科技崛升起快，在运营首年就杀青盈利，并在后续杀青翻倍式增长。2021年至2024年上半年，环动科技差异杀青贸易收入0.91亿元、1.69亿元、3.09亿元、1.34亿元，归母净利润0.2亿元、0.5亿元、0.76亿元、0.26亿元，仍然保持着较高增长趋势。但值得留心的是，在历程爆发式增长后，环动科技功绩增速如故有所放缓，终点是2024年上半年，功绩增速下跌彰着。
功绩高增长出丑管，究其原因，最初便是居品过于单一。环动科技现在居品包括RV延缓器、精密配件及谐波延缓器，其中RV延缓器是主要居品，2021年至2024年上半年孝敬收入0.84亿、1.59亿、2.93亿、1.26亿，收入占比差异为94.04%、95.06%、95.05%和94.58%。
居品结构单一的风险不言而谕，不才游应用市集爆发之际，环动科技的居品销量当然情随事迁，但一朝市集需求出现变动，其功绩高增趋势就会难认为继。对此，环动科技在招股书中也坦言：“公司存在居品结构相对单一的风险，公司违抗市集竞争、行业波动及主要客户筹备气象变化的才气较弱。”
环动科技销售收入居品组成（着手：公司招股书）
除了卑劣需求影响外，居品结构单一还容易因居品售价下跌或原材料价钱上升未能有用限度居品资本，对盈利才气产生不利影响。2021年至2024年上半年，环动科技RV延缓器居品的平均销售单价差异为2,533.45元/台、3,209.03元/台、3,065.38元/台和2,652.86元/台，在达到2022年售价峰值后启动下滑，终点是2024年上半年，该居品大幅降价，严重影响了其上半年功绩进展。
环动科技居品单价变动（着手：公司招股书）
关于居品销售单价下滑，环动科技在招股书中示意：2024年1-6月，公司为充分把合手市集机遇并撑持自主品牌工业机器东谈主的快速发展，进一步下调了主要居品的销售单价，使得贸易收入和利润边界有所下跌。但环动科技的说法并弗成铲除市集疑虑。跟着民众工业的发展，工业机器东谈主的要害零部件RV延缓机得到快速发展，但手脚新兴市集，现在RV延缓机的市集发展天花板仍然较低。2023年，环动科技RV延缓器在国内的市集占有率达到18.89%，但该年度RV延缓器仅为环动科技孝敬了2.93亿元的收入，以此讨论，2023年国内RV延缓器市集总边界尚不及16亿元。而亚太地区是民众延缓器最主要市集，2019年孝敬了民众44.30%的延缓器销量，2023年，亚太地区延缓器市集份额或将特殊民众的一半。由此得见，RV延缓器民众市集边界仍然较小，这一定程度限制了环动科技的膨胀发展速率。
行业竞争加重，大客户功绩下滑
扩产超3倍后续产能消化存疑
在RV延缓器市集容量不及布景下，其市集竞争却安详热烈。国产RV延缓器起步较晚，市集份额大部分皆被纳博特斯克等海外品牌占据，环动科技过甚业务前身双环传动机械推敲院在杀青RV延缓器量产后，杀青了对入口居品的替代，从外资厂商手中夺取了不少市集份额，市占率快速进步至第二名，但跟着国产替代进度进一步加快，中淘气德、秦川机床、昊志机电等上市公司也在加大RV延缓器的布局，跟着内资厂商加快发展，后续环动科技濒临着市集份额被挤压的风险。
不仅如斯，环动科技的客户聚首度较高也对其畴前功绩增长持续性形成一定影响。2021年至2024年上半年，环动科技对前五名客户销售收入差异为7262.79万元、1.43亿元、2.85亿元、1.06亿元，占当期贸易收入的比例差异为79.45%、84.30%、92.12%、79.50%，终点是公司关于第一大客户埃斯顿依赖程度较高，同期销售收入差异为1163.09万元、7289.85万元、1.6亿元和7066.43万元，占比差异为12.72%、43.07%、51.61%和52.88%。对此，环动科技在招股书中也领导了公司存在对埃斯顿要紧依赖的风险，并示意，若主要客户本身筹备或财务气象出现不利变化，或由于客户业务发展计谋颐养、采购政策变化，或公司未能实时中意客户连接迭代的业务需求等要素，导致公司与其勾通关连发生不利变动，且公司弗成持续拓展新增客户和市集，或将对公司经贸易绩带来不利影响。
事实上，大客户依赖带来的负面影响在本年如故败露。日前，环动科技第一大客户埃斯顿公布2024年三季报，公司前三季度杀青贸易收入33.7亿元，同比增长4.4%；完成归母净利润-6670万元，同比下跌147.6%；扣非归母净利润-1.1亿元，同比下跌222.8%；第二大客户埃夫特功绩进展雷同欠安，前三季度贸易收入为10.18亿元，同比下跌28.61%；归母净利润为-1.05亿元，同比下跌93.91%；扣非归母净利润为-1.45亿元，同比下跌40.11%。卑劣大客户大幅亏蚀，无疑加重了环动科技后续发展的不祥情趣。
在此布景下，环动科技这次募投花式产能消化成为市集广为怜惜的问题。招股书高慢，环动科技这次IPO融资金额为14.08亿元，投向机器东谈主精密延缓机智能制造基地建筑花式、机器东谈主精密传动研发中心建筑花式和补充流动资金及偿还银行贷款三个花式。其中拟干预金额最大的为机器东谈主精密延缓机智能制造基地建筑花式,总投资为13.2亿元，可形成年产32万套RV延缓器的坐褥才气，是其2023年产能岑岭10.4万台的三倍还多。
环动科技召募资金用途（着手：公司招股书）
但环动科技产能期骗率并不算高，2021年至2024年上半年，公司RV延缓器居品的产能期骗率差异为80.61%、87.02%、101.30%和83.08%，在历程2023年的岑岭后，产能期骗率如故回落至2021年的水平。在RV延缓器现在市集空间有限、行业竞争加重、卑劣大客户功绩亏蚀情况下，公司大幅扩产后产能能否消化还有待时候的教练。
眷属控股暗含时弊，解决孤苦性待考
报告前两次增资估值一年飙升12倍
环动科技的眷属特征颠倒浓郁。上市公司双环传动由叶善群、陈菊花夫妇一手创办，2016年，叶善群因健康原因闪避，陈菊花与其三个东床吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿，成为双环传动掌舵东谈主。招股书高慢，限制2024年6月30日，上述四东谈主仍所有平直和转折限度双环传动15.18%的股份，为双环传动的骨子限度东谈主；同期，平直或通过双环传动转折持有和限度环动科技67.27%的股权，为环动科技骨子限度东谈主。此外，环动科技财务总监吴爱平与吴长鸿为兄妹关连。
不错看出，手脚双环传动分拆上市的子公司，环动科技的眷属控股问题较为隆起。在企业发展早期，眷属式的聚首控股和握住故意有讨论高效性和运营安详性。但发展到一定例模后，若是公司的股权和有讨论权仍高度聚首在一家之手，频频意味着这家企业在里面限度上可能存在不及，同期，也极其容易因握住层有讨论空幻导致公司出现筹备风险。除了解决上的勤奋，眷属控股企业使双环传动与环动科技在解决上能否简直确保孤苦性濒临着强大的挑战。
除了企业解决勤奋外，环动科技的增资与股权转让也激发了市集高度怜惜。环动科技前身环动有限在2020年竖立后历程几次增资与股权转让，于2023年8月完成股改，但这几次增资，主要照旧环动科技本身推动的。
2021年12月，张靖、吴长鸿、嘉兴维瀚、嘉兴环动、嘉兴环创、嘉兴环盈、嘉兴环瀚进行对环动有限进行第一次增资，其中，张靖先后担任先后担任双环传动研发部部长、双环传动机械推敲院长、双环传动董事，在环动有限成就后，担任环动有限施行董事、司理、本领中心主任，现在则是环动科技董事长、总司理、本领中心主任；吴长鸿则历任双环传动施行董事、总司理等；现任双环传动董事长、环动科技董事等职务，现在是环动科技董事及实控东谈主之一；嘉兴维瀚、嘉兴环动为环动有限职工持股平台；嘉兴环创、嘉兴环盈、嘉兴环瀚为双环传动职工持股平台。2023年1月，环动科技进行第二次增资，转型升级基金、先进制造基金、Springleaf、TrueLight、嘉兴环速、玉环国投、淳安浙环7家投资者进场，环动科技估值由1.86亿元大幅增至22.9亿元。
仅一年时候，吴长鸿、张靖等东谈主对环动科技的投资已升值12.3倍。2023年5月，环动科技进行第一次股权转让，吴长鸿、张靖出售部分股权，差异变现3000万元、4000万元。
环动科技这次IPO刊行不特殊2300万股，占刊行后总股份的25%，召募资金14.08亿元，若完成募资，环动科技达估值将高达56.32亿元，较初度增资投后估值暴涨特殊三十倍，届时环动科技激动均将取得丰厚讲述。
本年以来开云体育，已有多家上市公司圮绝了子公司分拆上市的接洽，并除去IPO肯求。关于这次双环传动分拆环动科手段否奏凯上市，市鉴将持续怜惜。
